期权除了是很好的对冲工具以外，有时候它还是一个非常有用的预测标的资产走势的工具。例如，个股期权实际交易量的放大有可能是标的资产向某一个方向运动的前兆。通过对期权交易量的监控往往能捕捉到不错的收益。在这篇文章里，我将通过使用一些期权数据来解析这一指标。

    我们一般都知道，上市公司在发布并购重组或者高送转等重大消息之前，很多时候这些消息会被提前散布了出去。知情者们通常会仅可能利用高杠杆的投机工具获取最大的收益，比如期权就是很好的一种选择，他们会提前在消息发布之前预先布局。通过观察期权每日的成交量能够很好地发现这些知情者的轨迹。国内目前没有个股期权，但学会发现这一线索，同样可以在商品期权中挖掘出机会。

    上面提到实际交易量的放大是一种信号，到底多大才值得我们去关注呢？一般来说，当日期权的总成交量超出过去平均的两倍或以上才值得我们去关注。原因在于如果在有利好消息公布前，知情者会提前买入平值或虚值认购期权；反之，当他们知道将会有坏消息发布，他们就买入平值和虚值认沽期权，从而赚取足够大的杠杆收益。但是有一点需要记住，高于过去平均两倍以上的交易量也不是必然会有事情发生。

    当我们通过监测发现某一只股票或商品期权的成交量暴增后，首先要做的就是分析该股票或商品各系列期权（不同行权价和不同到期日）成交量之间的关系，从中剔除掉类似于套利、价差和日历策略等非投机性行为。另外，如果大部分的交易量集中在一只认购期权或认沽期权上，有可能是机构投资者集中在一个时间点大量地做认购期权备兑卖出，或者是对该标的资产买入大量的保险造成的。这样的交易我们也需要排除掉，因为这些交易对判断投机者的交易轨迹是没有任何意义。

    举例：假设公司ABC将会在2018年4月30日公布第一季度盈利。4月26日股价为27.6元，在这一天，将近5300张合约成交，几乎集中在5月认购期权，只有为数不多的认沽期权在交易，5月合约离到期还有3个星期（图表1）。平时这只股票期权的日平均交易量不到2300张。从分析可以看出80%的交易量集中在认购虚值期权。如果知情者真能得到某些消息，5月30和5月35认购期权是最好的选择，能够较大地发挥杠杆作用。即使其中可能有一些价差策略或跨期策略，但从交易量还是能观察出当天有很多投机交易，因此我们认为这样的线索是足够吸引的。

图表1

    公司XYZ,股票在5月大部分时间和6月里，价格一直在23—26之间。这段时间里，期权交易量非常活跃。在7月6日开始，这只股票在23元附近时，期权交易量突飞猛进。这天的认购期权有8002张以上，认沽成交了3623张，当天总成交量达到11625张。当时日均成交量是5000张，所以当天成交量是平常的两倍以上。公司离公布盈利还有2天。（图表2）

图表2

    从上图看出认购期权成交量是认沽期权的两倍以上，但有部分交易则不像投机行为，比如行权价23的认购和认沽很可能是跨式策略。另外行权价5月24和25的认沽期权，投资者也可能在构建比率价差策略。但整体来看，当天的成交看投机的格局还是比较明显。大部分成交集中在5月行权价25、26和27的虚值认购期权。考虑到2天后公布盈利，从期权交易量信息显示盈利数据为利好，有人利用期权杠杆提前布局。

小结：

    利用期权交易量去预测市场是非常有价值的。对于短线交易者来说，这是一个有效的发掘投资机会的方法，只要多花一些功夫，回报将会是相当丰厚的。