壹 新能源板块调整

周二的A股市场并没有因为降准而引发一波强劲反弹。因为新能源板块的大幅调整，市场收盘微幅上涨。新能源板块是今年的YYDS。受新能源板块的推动，创成长指数今年涨幅较大，年初至今上涨25.4%，是A股所有指数中表现最好的，与美股三大股指涨幅相当。

贰 新能源行业景气度高

创成长的前十大重仓股以新能源居多，而且今年的涨幅也主要是由新能源股票贡献的（图一）。但是，当前创成长股票的估值都处在较高的水平（图二）。

图一： 创成长指数前十大权重股表现

数据来源：万德

图二：创成长权重股静态市盈率

数据来源：万德

叁 明年增速将会回落

不可否认，创成长中表现较好的股票今年景气度很高，这也是估值达到非常高的水平的一个原因。新能源汽车2021年增速大超预期，去年销量为130万辆，本来预计今年达到200万辆，但实际上有可能达到330-350万辆。今年年初新能源汽车的渗透率为5%，但到年底有可能超过20%（图三）。这些都大超市场预期，也是新能源板块股票表现出色的主要原因。

图三：新能源汽车渗透率

数据来源：汽车之家

但是明年新能源汽车是否还能保持今年的增速呢？目前市场预期明年可能在500万辆，也即约50%的增速，较今年还是有比较明显的回落的。也有分析师认为新能源板块可以延续今年的高增长，明年达到700万辆的水平。我们发现这是市场上最乐观的预测。

肆 估值脱离基本面蕴含风险

另一方面，这种高估值也与A股的交易机制和某些行业的业绩排名有很大关系。一些行业是以相对排名作为业绩衡量标准。在缺乏完善的做空机制下，A股只能从做多中赚钱，这就造成很多基金追捧少数板块，尤其在经济基本面下行时期，导致一些景气度较高的板块和个股的估值常常达到脱离基本面的高度。

这里面其实蕴含了较大风险。回想今年年初一些消费赛道股票的大幅回调，就是因为基金抱团导致估值严重脱离基本面造成的。当基本面或者流动性发生变化时，抱团瞬间瓦解，为投资人带来较大损失。今年的新能源板块是否会重复年初消费赛道股票的走势呢？我们认为即使基本面会持续超预期，但高估值、高持仓和高股价都增加了投资的风险。

伍 市场综述

周二港股在科技股引领下大幅反弹影响，阿里巴巴上涨超过10%。美股连续第二天反弹，科技股表现最佳，标普500和纳斯达克指数均为今年3月以来表现最好的一天。

English summary

The new energy sector has performed well so far this year. Yet going forward it might be faced with challenges to maintain high growth rate as well as high valuation. We believe that there are risks associated with this sector given the high valuation and probable slowdown of growth rate. For detailed version in English, you can contact service@mapleasset.com.cn. Thank you!

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