创业板指数2019、2020和2021年连续三年上涨。从2010年成立以来，这是创业板指数第二个连续三年上涨，累计涨幅为120.77%。上一次是从2013年到2015年，累计涨幅为179.97%，此次牛市终结于2015年股灾。

创业板指过去三年的表现惊艳全球，美股纳斯达克过去三年也仅仅上涨了100%，比创业板指数低了21个百分点。

创业板指2020年上涨了64.96%，为2015年股灾以来最大的年度涨幅。创业板有532只股票上涨，360只股票下跌，上涨和下跌的股票比为1.48:1。其中上涨超过一倍的股票有86只，上涨50%但低于100%的股票有126只，二者合计占创业板的比例为23.5%。

可以说，2020年创业板牛股辈出，基本上4只股票中就有一个涨幅超过50%的牛股。

2020年因为疫情的影响，抗疫股表现出色。比如英科医疗一年上涨了14倍，遥遥领先创业板的其他个股，因此被成为“手套茅”。新能源和其他受益于疫情的股票也表现出色，比如宁德时代当年上涨了230%，智飞生物上涨了198.7%。

2021年创业板指上涨了12.02%，是2019年以来的第三年上涨，涨幅弱于2020年和2019年。2019年创业板指上涨了43.79%。

2021年创业板一共有582只股票上涨，511只股票下跌，上涨和下跌股票的比例为1.14:1，小于2020年。其中涨幅超过100%的股票有69只，小于2020年的股票数；涨幅在50%以上但低于100%的有125只，与2020年的数量相当。

2021年很多2020年表现出色的股票都遭遇了大跌：英科医疗下跌了47%，2020年领涨市场的“四桶水”之一的金龙鱼下跌了41.8%。但是新能源板块表现较好，很多都上涨了50%以上,宁德时代上涨了67.6%

因此，虽然指数仍是上涨的，但创业板股票的表现跟2020年相比变化比较大。

值得注意的是，创业板指数开年之后一路下跌，已经从去年11月底的高点跌去了13.4%。跌幅比美国成长股代表指数纳斯达克高出4个百分点。

我们统计了创业板股票从去年11月30日到1月11日的表现，发现创业板有504只股票上涨，590只股票下跌，上涨和下跌股票数比例为0.85:1。

创业板这一次调整由前期涨幅比较大的板块领跌，包括新能源、芯片和CXO等赛道股。其中宁德时代下跌了21%，阳光电源下跌23.5%。阳光电源在2020年上涨了589%，仅次于英科医疗。

在创业板指数第一次连续三年上涨后迎来了连续三年的下跌。那么2022年创业板块会不会开启下跌趋势呢？

我们认为这取决于创业板2022年的盈利增速以及市场的流动性状况。

动态看，根据万德的一致预期，创业板指数2022年收入增长28.9%，净利润增长39.98%，分别较2020年的预期收入和利润增速提高3个百分点和降低0.6个百分点。如果创业板指数能够达到这个盈利增速，则2022年的市盈率为37倍。市盈率比净利润增速的值即PEG为1.18，所以动态看，创业板的整体估值是合理的。

静态看，当前创业板指的静态市盈率为59倍，处在2010年创业板指数推出以来的64%的分位数。估值不低，但也没有特别高，如果考虑到创业板整体较快的盈利增速。

所以，2022年对创业板股票来说，最重要的是实现盈利的持续高增长。一旦盈利增速下滑，则创业板很可能会像上次的连续三年上涨之后经历较大幅度的调整。

流动性方面可能要跟踪美联储收回流动性的速度和力度。创业板股票都是高成长股，一旦流动性收缩，对其估值的压力就会立刻显现，就如同开年以来的情况。

周二A股市场调整，赛道股继续下跌；港股市场基本持平于周一的水平。美股反弹，科技股大幅反弹。美联储主席鲍威尔发表讲话指出，缩减资产负债表会在2022年较晚些的时候进行，并指引第一次加息将在3月份。市场从对缩减资产负债表的恐慌中缓解，10年期美国国债收益率回落到1.8%以下。

English summary

Chinext Board in A-share was the best-performing index in the world from 2019 to 2021. Over these three years Chinext Board rose 121% versus Nasdaq 100%. The best-performing stocks changed every year from 2020 to 2021 in Chinext Board. It seems common that the best-performing stocks in 2020 fell sharply in 2021.

The recent correction of Chinext Board from the end of last November led by new energy sector,CXO and semi-conductor sector. These so-called good-track stocks are valued at high levels and can not endure the pressure from liquidity takeback.

In 2022 Chinext Board is expected to grow strongly in both revenue and net profit. Yet once the growth rate dwindles Chinext Board might fall for some time. The last time that Chinext Board rose three years in a row, it then corrected for three years in a row.

For those who would like a detailed version please contact service@mapleasset.com.cn.

声明：本市场点评由北京枫瑞资产管理有限公司（以下简称“枫瑞资产”）“枫瑞视点”微信公众号提供和拥有版权，授权上海海狮资产管理有限公司转载。在任何情况下文中信息或所表述的意见不构成对任何人的投资建议，枫瑞资产不对任何人因使用本文中的内容所引发的损失负任何责任。未经枫瑞资产书面授权，本文中的内容均不得以任何侵犯枫瑞资产版权的方式使用和转载。市场有风险，投资需谨慎。