年初以来美股持续下跌。

截止1月21日，美股三大指数道琼斯、标普500和纳斯达克分别下跌5.7%、7.73%和11.99%。在全球16个主要国家和地区指数的涨幅榜中位列倒数第二、第三和第四，仅仅好于俄罗斯指数。

上周道指、标普500和纳斯达克分别下跌4.58%、5.68%和7.55%，创下2020年10月、2020年3月和2020年3月以来最大的跌幅，在全球16个主要国家和地区指数涨幅榜分别位列倒数第一、第二和第四。

美股从去年的引领全球变成今年的全球最差。

整体市场表现逊色，个股跌幅也很惊人。互动健身平台Peloton的股价年初至今下跌了24%。该公司上周四1月20日发布2021年4季度的业绩预告，产品认购数量大幅低于市场预期，股价周四下跌24%，周五反弹，一周累计跌幅14%。

上周五奈飞公布2021年四季度业绩，实现营收77.09亿美元，净利润为6.07亿美元，其中实现经营利润6.32亿美元，同比下降34%，奈飞的一个关键指标是“新增全球订阅用户数”。根据财报数据，2021年四季度实现全球订阅用户数新增830万，略低于奈飞850万的预期指引。

市场认为2021年4季度业绩已经在股价中，更关注的是2022年1季度的财报指引。

但2022年第一季度奈飞给出的250万预期新增用户数大幅低于分析师给出的预期626万新增，该值同样低于2018-2021年同期数据。奈飞股价在上周五下跌22%，创下近10年以来最大单日跌幅。

市场普遍认为股市下跌是因为美联储收紧流动性造成的。但在很大程度上股票的下跌其实反应的是盈利下降的预期，就如发生在Peloton和奈飞上的情况。

当下是美股披露2021年4季度业绩的时期。

根据Refinitiv的数据，标普500指数2021年第四季度净利润预计将增长22.4％，2021年全年增长约49％。Refinitiv预期标准普尔500指数2022年净利润增速在中高位数，预期Q1同比上涨 7.6％、Q2上涨5.2％、Q3上涨7.4％、Q4上涨14.3％。

可见，2022年美股净利润增速较2021年将会大幅度下降。

这主要是因为2021年的盈利高增速是在2020年低基数基础上的增长，是无法持续的。因此，2022年盈利增速的回落是回归常态。由于2021年盈利上涨时，估值也大幅提升，2022年盈利增速回落一定会伴随估值的回落。

2022年的一个不同于2021年的情况是，美国上市公司面临工资方面的通胀。根据有关机构统计，劳动力成本约占美国企业总成本的40％。而企业如通过提高产品价格来转嫁工资上涨的压力，则美国很可能会陷入上世纪70年代“工资-物价”成本推动型通胀。

而当下低收入者要求更高薪资增速，很可能是“工资-物价”成本推动型通胀的直接导火索。如通胀率远高于美联储设定的2%的目标水平，美联储将不得不大幅加息，并引发美国经济衰退的风险。

根据我们的预测，美国经济最晚在今年下半年将进入库存周期的下行期，详情请见山重水复，柳暗花明--2022年A股和港股投资展望。而美联储在经济下滑的情况下加息肯定是个问题。

其实在很大程度上，美股2022年所经历的可能是A股2021年的翻版：2021年中国政府收紧流动性，股市遭遇较大幅度的调整。美股也会这样：当美联储收紧流动性时，没有什么资产能够幸免于难，而美股因其相对较高的估值所受的冲击也会比较严重。

经过年初至今的调整，美股当前已经进入超卖状态。

本周二和周三，美联储将举行今年第一次议息会议。市场普遍关注美联储的态度变化。如果美联储确认今年加息次数超过当前市场预期的三次，则市场有可能进一步抛售。

但如果美联储仍然强调见机行事，则市场会认为美联储收紧流动性的风险对市场冲击有限，市场很可能在当前超卖的水平上进行反弹。

English Summary

The US stocks performed poorly year-to-date. On one hand that the Federal Reserve would lift interest rates hit the market badly, especially for tech stocks; on the other hand the earnings growth rate of listed companies in the US would slow down significantly.

It is worth noting that the 40%-plus earnings growth rate in 2021 was mainly due to the low base in 2020 caused by the pandemic. In 2022 the US listed companies would see their earnings growth rate normalize to high single-digit.

However, in 2021 stocks’ valuation went up with the earnings growth rate. And in 2022 valuation would come down with earnings growth rate.

The Federal Reserve will hold its first FOMC this year on coming Tuesday and Wednesday. Market is paying close attention to it and would try to find any evidence that the Federal Reserve becomes a little dovish. If so, then stock market could rebound from current levels.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

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