春节后第一周，卖方分析师和基金经理都挨了一闷棍。

先是新能源卖方分析师，被基金经理的电话轰炸了整整一周，原因就是这个去年热门板块本来以为春节后能够反弹，但结果是开启了更大幅度的下跌。这属实出乎卖方分析师的意料。要订单有订单，要业绩有业绩，为什么还下跌呢？卖方分析师跟无数基金经理沟通得嗓子都哑了，也没找到下跌的理由。

接着轮到了非银分析师。本周刚开是可转债就大跌，2月14日可转债指数单日跌幅接近历史最高水平，达到3%，历史最高水平3.3%。同时，一家备受市场追捧的互联网券商大跌，而该股票也是基金重仓股之一。该公司恰好也有可转债进入转股期，市场担心公司股价下跌会触发强制赎回条款。而该互联网公司股票下跌主要是因为市场担忧新进入者会加剧市场竞争。非银分析师表示继续看好该互联网券商，还好股价有止跌迹象。

基金经理也被下跌弄得焦头烂额，节前以为下跌结束并未减仓，可这行情……。原来说好的春节之后的上涨怎么不见了呢？每天看着净值跌好几个点，心里焦急，都在反思哪里判断错了。

策略分析师这边已经开始检讨了。去年底大家都预期政策会宽松，流动性改善一定利好股市呀。结果仓位加上去之后发现市场并没有如预期的上涨。

春节回来后才发现2022年的春节后不是2019年年初而是2016年年初。

卖方分析师和公募基金经理还只是在思考股价和净值下跌的问题，而私募已经在考虑生存的问题。根据万德数据，今年以来私募平均收益为-4.34%，几百只私募产品触及清盘线，其中不乏一些业内知名私募。

基民们也很惨。去年还要按手买入新能源，今年考虑的是哪个基金的含“宁”量比较低。所谓含“宁”量，就是指基金持有某一新能源龙头公司的市值比例。结果发现，想找到没有新能源持仓的基金实在是太难了。如果有，那也是万里挑一。

A股似乎陷入了罗生门，但这个罗生门是市场参与者自己造出来的。

一方面，投资者喜欢短期赚快钱的基金，不断申购赚快钱的基金；而基金为了获得更多的客户，也在短期内博取较高的收益。如果客户能够源源不断地申购基金，则这个正循环就会持续不停，就像2020年的白酒基金和2021年的新能源基金一样。

但是从2021年9月份开始，银行的渠道就已经开始反馈公募基金不好卖了。原因可能就是2020年买消费的基民发现赚钱效应比较差，就不愿意买主动管理的基金了。这也意味着前述的正循环无法持续下去。而真正引发市场不断下降的应该是私募的减仓以及之后的平仓。

私募都有止损线和平仓线的约束。因此，当产品净值跌到一定程度，私募都不得不减仓，而到平仓线按照合同约定一定要平仓。私募中持有新能源等热门股票的比例没有具体统计数据。估计这个比例也不会低。因此，私募的减仓和平仓操作导致这些新能源股票大幅下跌。

市场的参与者都挨了一闷棍，但好在没有被关小黑屋。未来如何更好地进行投资，所有参与者都可以自由地思考。

对于基金经理而言，是赚快钱还是应该稳健投资。对于投资者而言，是投资高风险高收益的基金还是低风险低收益的基金？高风险就意味着可能会有较大的波动。又要低波动，还要高收益，这在投资中本质上是相互矛盾的。

当下市场，一方面国内稳增长仍然处在逐步推进的阶段；另一方面，地缘政治冲突看起来暂时平息。随着外围市场逐渐企稳，A股和港股也将会有反弹的可能。

美国1月份的生产者价格指数同比上涨1%，超出市场预期的0.5%。消费者价格指数是市场更关注的数据，但是生产者价格指数的上涨最终会传递到消费者，推高消费者价格指数。

近期美国的焦点仍然是通胀和美联储加息，这在很大程度上也是全球的焦点。

English Summary

The sharp correction of stock market after the Chinese New Year holidays was due to that the investors wanted to earn quick money. As such it has formed a cyclethat pushed some stocks to high valuation levels. Yet this cycle was broken gradually by various factors. 

The lessons that investors can learn from this sharp correction is that they should know what they want: the quick money for high risk or the slow money for small risk.  

With geographical risks coming down international stock markets all rallied on Tuesday February 15th, both A-share and HK stock market could rise as well.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

声明：本市场点评由北京枫瑞资产管理有限公司（以下简称“枫瑞资产”）“枫瑞视点”微信公众号提供和拥有版权，授权上海海狮资产管理有限公司转载。在任何情况下文中信息或所表述的意见不构成对任何人的投资建议，枫瑞资产不对任何人因使用本文中的内容所引发的损失负任何责任。未经枫瑞资产书面授权，本文中的内容均不得以任何侵犯枫瑞资产版权的方式使用和转载。市场有风险，投资需谨慎。