多数人认为一直引人注目的重大地缘政治事件在2月16日之后应该平息了。但是，明显有人不甘心。

2月17日下午，有新闻报道热点地区发生了军事冲突。之后俄罗斯驱逐了美国副大使，美国要求和平解决问题。受地缘政治冲突升级影响，美股创下2022年最大单日下跌。

至于是谁不甘心，这个需要福尔摩斯去查一查。让人觉得有希望的是，就像某县的事情，全民福尔摩斯下还是会有一定成果的。如果全球都盯着看的事情，那相关方怎么也会露出些马脚吧。

韩国外相日前在接受CNBC采访时说，国际地缘政治冲突对能源价格将会产生刺激作用。这无疑会推升全球通胀。

而美联储日前发布的1月议息会议纪要显示，美联储在40年罕见的高通胀压力下将会加快加息步伐并缩表。国际地缘政治冲突在很大程度上是美国为了缓解加息压力而找的一个矛盾宣泄点。

2月16日周三我国公布了1月的通胀数据，无论是消费者价格指数还是生产者价格指数的同比涨幅均较2021年12月份回落。

其中消费者价格指数（CPI）同比上涨0.9%，涨幅回落主要是受到食品价格回落的影响。食品中猪肉价格同比下跌41.6%，影响CPI同比下降约0.96个百分点；猪肉价格环比下降2.5%，是推动CPI从2021年12月的同比上涨1.5%回落到0.9%的主要因素。

我们在《山重水复，柳暗花明--2022年A股和港股投资展望》中分析过，猪肉价格在2022年将会CPI价格上涨，主要原因是2月份之后，猪肉价格将进入低基数区间。我们预计从2月份开始CPI同比增幅可能会逐步提升。

当前市场有人预期到2022年下半年，我国货币政策和财政政策受到CPI涨幅的推动可能会重新进入紧缩周期。这种可能性虽然不能排除，考虑到猪肉价格可能在2022年下半年重拾升势。但是如果猪肉价格即使上升但幅度有限，那就意味着全年猪肉价格都保持在较低水平，我国消费者价格指数的同比涨幅也会保持在较低水平，货币和财政政策也将不会有明显的掣肘。

1月生产者价格指数同比上涨9.1%，增速较2021年12月的10.5%有明显回落，主要原因是2021年大宗商品价格价格处在相对较高水平，也即基数较高。1月大宗商品价格涨多跌少，其中纽约轻质原油价格上涨17.2%，伦敦金属交易所(LME)铜价下跌1.87%，LME铝上涨7.7%。上海期货交易所螺纹钢价格上涨12.28%。

未来大宗商品价格很有可能保持在较高水平，主要是因为供给的提升缓慢，这是全球通胀的一个隐忧。

本周一个值得关注的现象是人民币汇率持续走强，截止周四晚离岸人民币离岸兑美元汇率为6.3377，接近2022年1月底的6.3219，后者是2020年5月底以来的最高点。

这可能与外资对中国资本市场的兴趣提升有一定关系。根据新兴市场投资研究基金（EPFR）数据，1月份净流入A股市场的资金达到166亿美金，这是新冠危机以来第四个月份净流入金额超过100亿美金，而且这其中大部分资金来自机构投资者。

机构投资者认为2022年是中国的一个重要年份。在一个重要年份里，经济增长一定会保持在一个相对合理的水平。同时，不同于美国收紧货币政策，中国会放松货币政策，这无疑利好股票市场。

同时，纵观全球，A股的估值也处在相对较低水平。

在全球16个主要国家和地区指数中，上证指数和恒生指数的静态市盈率分别为13.3和11.3倍（图一），分别排在倒数第五和第三位。深成指因为有创业板所以估值较高，静态市盈率为26倍，仅次于纳斯达克。静态市净率来看，上证指数和恒生指数分别排在倒数第四和第三的位置（图二），而深成指排在正数第五位。创业板和纳斯达克在本质上是同一类资产，今年在美国加息的背景下都会面临估值回调的压力。

图一：全球重要指数市盈率

数据来源：WIND

图二：全球重要指数市净率

数据来源：WIND

上证指数中传统行业占比较高，今年以来传统行业包括银行、房地产、基建等涨幅领先，这些行业估值低，股息率高，也是国际资金在当前背景下喜欢的资产。

横向看，上证指数估值处在31年来17.7%的分位数，也是历史较低水平。因此，指数再大幅下跌的空间有限。

这也是高盛、汇丰银行和瑞士信贷等大行纷纷发表看好中国资本市场的原因之一。

但是，也有一些国际机构持不同见解。

1月份上证指数下跌7.65%，这是2018年10月以来最大的月度跌幅。A股市场散户为主，投资者在遭遇重大回撤后情绪脆弱。摩根大通资产管理公司认为等到2季度可能才会有机会。而美国银行的分析师则认为国际投资者买入中国是为了成长，而不是为了传统行业。只有成长重新回来，A股市场才会有希望再拾升势。

A股的未来如何呢? 如果福尔摩斯能预测，那就再好不过了。

English Summary

The global stock markets are still concerned about the continuous geographical conflicts. The US stocks crashed under new development. And geographical conflicts could push inflation higher. 

For China inflation in consumer-side would not be a major concern this year. But on producer-side it could be maintained at high levels.

Some international investment banks are optimistic about China’s mainland markets.On one hand valuation is at a low level. On the other hand China would loosen its monetary policies.

For those who would like a detailed English version, please contact service@mapleasset.com.cn.

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