果然冬奥会一结束，行动就开始了。

我们对于地缘政治冲突事件的未来发展方向没办法做出预测，但相信国力强大与否是影响国家命运的最直接因素。

铁血宰相俾斯麦有一句名言：真理在大炮的射程之内。

在地缘政治冲突加剧的情况下，原油价格已经突破100美金一桶，且欧佩克宣称原油有可能长期保持在较高水平。

2月22日德国宣布停止对北溪2线的认证。北溪2线是俄罗斯向欧洲提供天然气的一个重大工程。受此消息推动，欧洲天然气价格大幅上涨。根据总部位于伦敦的ICE交易所数据显示，22日欧洲天然气价格上涨超过10%。被视为“欧洲天然气价格风向标”的荷兰TTF枢纽的三月天然气期货价格一度上涨至每1000立方米近935美元(约合近80欧元/兆瓦时)。

不仅是能源价格，粮食价格也在上涨。

芝加哥期货交易所豆粕连续报价已经在近期创出了2014年6月以来的新高，达到435美元一短吨。

图一：芝加哥商品交易所豆粕价格

数据来源：WIND

芝加哥商品期货交易所小麦连续报价达到815美分每蒲式耳，接近2021年11月的高点863.25，而后者是2012年11月以来的最高点。

图二：芝加哥商品交易所小麦价格

数据来源：WIND

乌克兰被称为全球粮仓，是全球第三大粮食出口国。乌克兰农业部预计2021/22年度谷物出口为5600万吨，其中小麦2070万吨，玉米3070万吨，大麦410万吨。由于2021年小麦价格涨幅超12%，乌克兰全年出口规模也增加了将近320万吨。

当前正值小麦的运输季节，美国农业部预测俄乌两国需要运输的小麦规模大概在2000万吨，乌克兰的玉米也处于交货时期。地缘政治事件无疑对全球粮食供给产生不利影响。

加剧粮食价格上涨的还有对不确性的应对措施。

据媒体报道，位于巴尔干半岛的塞尔维亚共和国针对乌克兰局势制造的不确定性，该国总统在2月11日表示已经特别订购了一万吨食盐、1000吨豌豆和1000吨其他豆类以及三万吨奶粉。总统还表示将订购3万吨面粉并将采购石油。

地缘政治冲突加剧通胀预期，这对股市而言并非好消息。

A股和港股周二均大幅下跌。A股从2月14日到2月21日5个交易日连续上涨，申万31个行业中23个行业上涨，8个行业下跌。其中涨幅领先的是医药生物、电力设备、通信、有色金属和美容护理。

但在这些板块中涨幅领先的基本都是概念股，这也意味着行情不具有持续性。

比如在医药生物板块，涨幅最高的是某药业。2月20日晚间，因沾上“新冠药”概念此前连续3日20%涨停的该药业回复深交所关注函称，公司未接到辉瑞公司开展关于新冠病毒治疗药物Paxlovid(奈玛特韦片/利托那韦片组合包装)相关中间体的合作，同时，该药业跟辉瑞公司PF-07304814的相关合作已经停止。

在电力设备板块涨幅领先的主要是储能概念股，主要是受到十四五储能发展规划将出台的消息刺激。

地缘冲突影响下，周二A股结束了连续5个交易日的上涨，放量下跌。

申万31个行业中只有4个上涨，包括有色金属、石油石化、煤炭和基础化工；27个行业下跌，其中跌幅领先的是传媒、食品饮料、家用电器、社会服务和建筑装饰。上涨的行业均是与通胀相关的行业，下跌的行业中不少是机构重仓股，这些股票虽然在过去一年间已经大幅下跌，但估值仍然较高。

港股在2月10日触及阶段反弹高点后开始下跌。从2月11日至2月21日，在7个交易日里，恒生指数、恒生国企指数和科技指数分别累计下跌5.3%、5.2%和7.3%。

周二受地缘政治冲突影响，恒生指数创出2021年9月20日以来的最大单日跌幅，下跌2.69%。而国企指数则是2021年11月26日以来的最大单日跌幅，下跌2.19%；受到国家对互联网整治的消息刺激，恒生科技指数周一下跌3.22%，为1月27日以来的最大单日跌幅；周二继续下跌，跌幅1.89%。

我们曾经指出过欧美机构投资者在香港占据最大的交易金额比例。国际上的风吹草动对这些机构投资者的风险偏好有较大影响。这也可以解释为什么在有风险事件时港股的跌幅总是大于A股。

周二欧美均表示要对俄采取制裁措施，但所谓的制裁不过尔尔。欧美股市均从低点回升，欧洲STOXX600指数和俄罗斯指数取得正收益。美股道指也从一度大跌700点回升到收市时跌400多点。

另一方面，美国联邦基金利率期货大涨，市场排除了3月加息50个基点的可能性，并下调2022年美联储加息幅度预期。美联储在3月会议上加息25个基点的可能性从上周五的78%下降到71%。

美联储加息的目的是应对高企的通货膨胀。据本文前述分析，地缘政治冲突加剧了通胀压力，但由于对未来经济增长的担忧导致加息的预期下降。

所以，到底是谁赢得了乌克兰危机呢？很多时候，就如同某县事件，谁都猜不到结局。

English Summary

The progress of the geographical conflict has triggered energy and food prices to go up. Oil and natural gas along with wheat and soil bean meal have seen their prices go up dramatically recently as the Russia and Ukraine region provides both energy and food for the world.

The sanctions of the US and Europe to Russia are not as serious as expected although Germany announced that it halts Nord Stream 2 certification.

Both the Russia and European stock markets went up. The US stock market dropped but closed far off its intraday low. Moreover, the interest lift expectation for the Federal Reserve in 2022 also lowered quite a lot due to market concern that the geographical conflicts would hamper economic growth worldwide.

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