周二收盘后，港交所发布消息，伯克希尔哈撒韦8月24日出售133.1万股某电动汽车龙头（以下简称“电动车龙头”）的股份，持股比例下降到19.92%，平均减持价格为每股港币277.1016。

电动车龙头港股股价于今年6月28日达到历史最高点333港币每股，之后一路下行。截止8月30日，其股价收于263港币每股，2个月的时间跌幅为21%，其当前股价所对应的静态市盈率为120倍。

2008年9月，股神巴菲特与电动车龙头签署协议，以每股8港元的价格认购2.25亿股股份，约占其配售后10%的股份比例，总金额约为18亿港元。按照8月30日其收盘的263港元每股计，巴菲特所持股票总体增值约31倍，价值近600亿港币，年复合收益率为25.8%。

电动车龙头在2008年9月份的静态市盈率约为17倍。股价涨到300港币，一方面依靠估值的提升，即从17倍市盈率上升到120倍，上涨了600%；另一方面是靠盈利的提升。2007年其净利润为16亿人民币，2021年净利润提升到30亿人民币，上涨了87.5%。可见，其过去15年的时间，估值的提升远远大于净利润的提升幅度。

说到巴菲特投资电动车龙头，就不能不提到其投资中石油的历史。

2003年4月,巴菲特开始买入中石油,每股约1.6港元,最终持股23.4亿股,成为中石油第二大股东。2007年7月,巴菲特以约12港元每股价格陆续减持中石油。最终,这笔4.88亿美元的投资,赚了约40亿美元。

中石油据说是巴菲特第一次投资中国的股票。股神的投资基于以下理由：首先，2004年中石油石油产量占全球的 3%，相当于埃克森美孚石油公司产量的 80%。其次，他买入中石油时，它的总市值是 350 亿美元，而净利润有120亿，相当于3倍市盈率。另外，中石油的负债水平不高，而且公司计划将 45% 的盈利用于现金分红，相当于15%的股息率。

买中石油对于巴菲特而言是烟蒂股的投资，就是捡便宜货。巴菲特认为中石油拥有超级无敌业务，拥有牌照垄断，没有竞争对手。而且当时中国经济高速发展，大搞建设，全世界也处于一波康波上行周期，大宗商品价格上涨，2002年每桶油才20多美元，到了2005年每桶油已经60多美元了，涨幅2-3倍。

巴菲特认为中石油的价值在 2750 亿美元到 3000 亿美元之间。巴菲特减持时，油价在75美元，股神认为油价再涨的可能性不大，于是清仓减持。股神投入了5亿美元，最后赚到了40亿美元，短短几年时间获得了7倍的收益。

中石油于2007年11月4日在上海证券交易所上市，每股发行价为16.7元人民币。上市当天最高股价达到48.62元每股。在此股价下，中石油的市值达到1.03万亿美元，成为当时全球市值最高的公司。

中石油上市后一路下跌，48元每股的股价成为其历史最高股价。上市后其股价一路下跌，令投资人不得不感叹：问君能有几多愁，恰是满仓中石油。

回顾股神对中石油的投资，可以看出其买入时机和最后卖出的时点都比较精准。这让我们也联想到其近期减持电动车龙头的投资。如果股神减持电动车龙头也像中石油那样精准，这意味着什么呢？

近期，某新崛起的电动汽车企业在港股上市，市值定价在197亿到347亿美金。其对标的国内外电动汽车龙头企业当前估值都处在较高水平。全球电动车龙头企业特斯拉的在7.7倍的市销率，而蔚小理的市销率也都在2倍上下，普遍高于传统燃油车的市销率。比如美国福特汽车公司的市销率为2倍，而中国传统燃油车企业广汽集团的市销率不到0.5倍。

市场给予电动车企业如此高的估值当然是寄望于电动车替代燃油车的巨大市场空间。但不可否认，越来越多的新进入者正在使这个赛道变得愈发拥挤。

而实际上即使在当前竞争格局还比较清晰的情况下，蔚小理的毛利率对照传统燃油车也没有很明显的提升。小鹏汽车的毛利率从去年以来一直处在11-12%之间。蔚来的毛利率高一些，在19%左右，对比传统燃油车其实并没有特别明显的优势。未来随着竞争者的增多，利润率可能会受到压缩。

一言以蔽之，股神的减持在某种程度上可能是个信号。

English Summary

Buffett sold a portion of his investment in BYD this month. This might signal that BYD is overvalued to some extent. From his investment in China National Petroleum Corporation one can see that he would sell stocks when he believes that the earnings growth prospect of the company becomes unclear.

The track of EV has become more and more crowded with a lot of new entrants. The margins would be pressured. Moreover, currently all the EVs are valued at high levels compared with the traditional fuel vehicles.

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