上周港股和A股领跌全球。A股上证指数和深成指分别下跌4%和4.7%，在全球16个主要国家和地区指数中跌幅榜排名第二和第四，港股恒生指数大跌8.3%，跌幅榜排名第一。

年初以来，上证指数跌幅超过4%的一共有四周，前三次分别是1月28日、3月11日、9月16日，分别下跌4.57%、4%和4.16%。

指数跌幅较大，行业也基本全军覆没。上周在申万31个行业中，除了计算机和国防军工上涨外，其余29个行业均下跌。其中食品饮料和农林牧渔分别下跌12%和10%，领跌A股。接下来是房地产和公用事业，分别下跌8.2%和6.1%。

我们在《这个曾经辉煌了两年的行业怎么了？》中分析了食品饮料行业。今天看一下农林牧渔行业。

农林牧渔板块下跌的导火索是政府为了应对生猪价格上涨而抛售生猪储备，导致生猪价格下跌。生猪价格从6月份开始上涨，因此生猪养殖企业的3季报总体还是不错的。行业龙头牧原股份3季度业绩大增，并带动1到3季度业绩扭亏为盈。3季度牧原股份营业收入同比增长148%，净利润同比增长11倍达到82亿人民币。1到3季度合计净利润为15亿元。

但上周牧原股份3季报发布后股价仍然大跌。原因是因为由于猪价上涨，生猪养殖产能也随之扩张。根据农业农村部，截止8月底，全国能繁母猪数量达4325万头，创下今年以来新高，并且已超出正常保有量5.5%，达到黄色预警区间。

根据农业农村部于2021年9月23日印发的《生猪产能调控实施方案（暂行）》，能繁母猪存栏量达到黄色预警区间且能繁母猪产能是增加的，需要引导市场预期，适度减少生猪产能存栏量，并且启动减少产能的调节机制。

历史上看，当能繁母猪存栏增加达到黄色预警区域后的一年内，生猪价格都会下跌。因此，上周农林牧渔行业的下跌应是反应未来生猪价格下跌的风险。

从农业农村部对生猪价格的调节机制可以看出，政府对市场的调控作用在增强。2009年以来，我国生猪生产和猪肉市场供应共发生4次较大波动（平均3年一次），价格大幅上涨的起因均为前期能繁母猪存栏量下降到正常水平的95%以下。政府根据周期的特点而制定相应的调节机制，在很大程度上可以避免价格的剧烈波动。因此，未来一年即使生猪价格下跌，我们认为跌幅也不会如以前周期那样剧烈。

重要会议其实也透露出未来政府将会增强调节作用。过去两年，我们看到政策对一些过度市场化的行业进行了规范。从投资人的角度看，政策造成了这些行业利润的萎缩，个别行业甚至不得不面临重大转型。但是，从社会整体看，这些政策的外部效应是很明显的。对于那些为孩子打游戏上瘾而发愁的家长而言，这些政策帮助他们解决了大问题。

政府对市场的调节通常被称为“有形之手”，而市场机制的作用被称为“无形之手”。在发达国家，无形之手被置于较高的地位，有形之手发挥作用的时候并不多。

我国改革开放以来大力发挥市场机制的作用，对促进经济发展起到了至关重要的作用。未来无形之手仍将在经济发展中发挥重要作用，但同时有形之手的作用也会加强。

这与我国经济阶段也有很大关系。当前，我国面临跨越中等收入陷阱的艰巨任务。当一个国家发展到中等收入阶段（人均国内生产总值10000美元—12000美元左右）后，可能出现两种结果，一种是持续发展，逐渐成为发达国家。第二种是面临劳动力成本上涨而导致成本竞争力下降，无法与高技能创新的先进经济体，或低收入低工资的经济体在廉价生产制成品的竞争,导致经济发展徘徊不前，即进入中等收入陷阱。

中等收入陷阱通常与既得利益集团阻碍发展有很大关系。既得利益集团垄断国家资源，掌控国家经济命脉，掌握国家大部分财富，造成国内市场萎缩和产业升级乏力。为了打破既得利益集团，有形之手要发挥较大作用。过去十年，我国集中反腐败，放在中等收入陷阱的背景下也可以理解为打破既得利益集团的垄断。

重要大会过后，更加关注政策变化对资本市场的影响已经成为投资的首要任务。有些投资人担心中国政府出台政策不透明。确实，有些政策的出台是有点出人意料，但并非空穴来风、心血来潮。我们认为更好地理解政策的要义才是重中之重。在关注发展效率的同时关注公平正义，企业才能实现业绩的可持续增长。

未来的投资只有密切关注有形之手的引领方向才能做到最大程度地规避风险，获取盈利。

English Summary

The performance of both A-share and HK stocks lagged major indexes in the world. The sectors that fell sharply including food and beverage and farming and fishing sector. The farming and fishing sector tumbled due to that swine price might fall over the next year as the capacity of brood sows has reached a warning level. The government would begin to adjust the capacity and help swine prices to come down.

From what government does in swine market we can see that going forward policies would play a key role in economy. The so-called “tangible hand” would help realize equity while preserving efficiency. Hence, China’s development would be different from the western mode and investors should take note on this.

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