A股大跌，原因何在？A股的下跌有三个推动力。

首先，2023年经济增长目标定在5%左右，低于某些投资者的预期。其次，1、2月进出口以美元计价同比下跌8.3%，一些投资人认为不及预期，打击了市场做多信心。最后，早盘包括中石油、中国海油和中石化在内的“三桶油”暴力拉升，打击了中小板。

所以，周二市场下跌既反映了短期市场上涨过快的风险，也反映了对经济增长的中长期担忧。

如何看待今年的GDP目标？那么，如何看待今年的经济增长目标呢？年初以来，A股的上涨有很大一部分动力来自北上资金。而代表北上资金观点的外资投行对GDP增速目标基本认为符合预期。

比如摩根·斯坦利认为GDP目标虽然看上去谨慎，但有10%的广义赤字支撑以及疫情之后重新放开对经济的刺激，实际结果很可能超预期。高盛认为经济目标符合预期，认为经济复苏是渐进的，并取决于消费复苏的进展。高盛指出要关注3月13日新总理在新闻发布会上可能传达的政策线索。

外资投行的观点说明外资对中国今年的经济增长目标并没有特别悲观。其实，客观看待中国经济的恢复可能是当下很有必要的。一方面国内的需求在三年疫情的冲击下需要时间来恢复；另一方面，今年外需不容乐观。除了发达国家经济进入衰退对我国出口的冲击外，中美两国脱钩也会影响我国出口的表现。

当然，乐观者也可以从经济周期的角度看。在进入库存周期上行期之后，经济会有自然的增长。我们仍然判断库存周期的上行期始于今年的1季度末或者2季度初。届时，经济将会重拾升势。当前经济仍处于被动补库存阶段，这可能会影响1季度的经济表现。对此，投资人应有一定的心理准备。

A股大跌之后怎么办？ 对于上面的第二个因素，即1、2月进出口增速。这个数据看上去比去年12月份略好一点：去年12月同比下降8.9%，1、2月是下降8.3%。其中的主要原因应是疫情防控措施放开后，供应端改善的一次性冲击。对全年的出口与对经济一样，不要抱有乐观预期，原因主要是前面提及的外需走弱和供应链转移。

不过对股票市场也不用过于悲观。历史来看，在外需持续下降之际，往往是A股牛市起步之时。原因就是外需下降的过程中，企业盈利备受冲击，估值往往处于底部。而这时为了刺激经济，通常都会出台政策，股市也往往在政策刺激下上涨。而后随着外需转好，企业盈利恢复，股市慢慢就走出了牛市（具体请参见《再坚持一下》https://b.r.sn.cn/gHGGwc和《底也许不太远了》https://b.r.sn.cn/WwKmPs）。

周二在三桶油的拉动下，市场普跌。在申万31个行业中，仅有石油石化、银行和煤炭行业上涨，28个行业下跌。其中，跌幅居前的行业包括通信、美容护理、国防军工、机械和计算机。值得注意的是，通信、计算机和国防军工在上周股市大涨中表现较好，上周分别上涨了6.6%、4.3%和2%。

周二这三个行业的调整有获利了结的因素。而美容护理和机械行业则受到资金连续净流出的影响而在周二破位下跌。美容行业的估值处在历史高位。而机械行业的一部分需求来自海外，对出口未来预期可能也影响了该行业表现。

上周市场开始反弹，我们给出了如果要参与市场，可以寻找表现落后板块的建议。具体请参见《3月第一个交易日，股市大涨。有小伙伴表示严重踏空，肿么办？》https://b.r.sn.cn/bQcTYM。

在此，再补充一下从去年10月底至今，涨幅落后的三个板块。它们是煤炭、电力设备和军工。从去年10月30日至今年3月7日，这三个板块分别下跌1.4%和上涨0.4%和0.8%，远远跑输大盘。如接下来市场反弹，它们可能会有所表现。

美股大跌又为了什么？接下来看看美股。美股大跌源于美联储主席鲍威尔在参议院作证时的鹰派发言。鲍威尔期待在未来的几个月中多次升息，并且如果需要的话，将会加快升息的步伐。在参议院作证的两个小时，鲍威尔多次重申美联储对保持物价稳定的责任以及对2%通胀目标的承诺。

鲍威尔讲话后，美国2年期国债收益率上涨到5%，而10年期国债收益率为3.96%。二者之差为104个基点，这是1981年9月22日以来的最大差值。2年期和10年期美债的差值表明债券市场认为美国经济将大概率进入衰退。同时，期货市场预期美联储在3月20-21号加息50个基点的概率从一周前的24%上升到62%。

我们对今年美股市场不乐观，原因就是通胀粘性下，美联储的加息举措一定会超预期，而美国经济也将在加息重压下进入衰退。具体请参见《2023年的美股会是2022年的A股吗？》https://s.r.sn.cn/mu9CE6。

总之，对经济和市场要客观看待，无论是对中国还是美国经济，也无论是对A股还是美股。

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