五一假期期间，国内出游火爆，著名和非著名景点都人从众。但是4月30日发布的官方制造业采购经理人指数重新回到收缩区间，美国银行业危机波澜再起。这些消息如何影响A股节后走势走成为投资者关心的问题。

我们先分别就上述三个方面展开分析，之后对A股节后走势做一个判断。

火爆出游背后的隐忧首先，如何看待国内火爆的出游？

2023年的五一是2008年以来最长的五一假期，而且由于2023年的清明假期仅放假一天，不利于出行。因此，五一成为出游需求集中释放的窗口。

根据文旅部数据，五一期间，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。

从文旅部数据可以推算出2023年五一期间单人次出游的客单价为691.85元，对比2019年的单人次出游客单价815.78元，同比下降15.2%。这也反应出2023年火爆出游背后存在的隐忧，即商家增收不增利。

而其中的根本原因是老百姓收入增速下降之后的消费降级。对于疫情三年居民收入增速下降的问题，我们在枫瑞视点微信公众号中做过多次探讨，感兴趣的投资者可以输入“可支配收入”搜索相关文章。

另外，虽然2023年五一出游人次较2019年有双位数的增长，但是其中有疫情三年压制的需求的一次性释放。因此，未来出游人次的增速很可能也会有所回落。

制造业需求放缓

总体看，五一出游火爆反映出我国经济在服务业方面的需求依然强劲。与之相对照，制造业因受到各种因素的制约需求放缓，4月份的采购经理人指数反应了这一趋势。

4月份，官方制造业采购经理指数为49.2%，较3月回落2.7个百分点。这是历史上该指数在4月份最大幅度的回落。制造业采购经理人指数重新回到收缩区间，在一定程度上印证了今年1季度的经济增长主要来是恢复性增长。在前期积压性需求释放后，经济复苏的动力减弱。

当然，这也缓解了投资人对经济好转后政策将会转向的担忧。当前经济仍需要政策扶持，宽松的政策基调不会改变。同时，经济的内生动力也应在积聚过程中，我们相信今年中国的经济增速仍将会领先全球。

美国银行业危机再起波澜跟国内欢度假期形成鲜明对比，五一期间海外市场似乎在孕育着惊涛骇浪。

美国联邦储蓄保险公司（FDIC）周一宣布，美国第一共和银行被售予摩根大通，成为继硅谷银行、签名银行之后，两个月来被关闭、接管的第三家美国区域性银行，以及美国历史上倒闭的第二大银行。

随着第一共和国银行被收购，这场银行业危机似乎结束。但是周二，追踪较小型银行的KBW地区性银行股指数下跌5.52%，创2020年12月以来的最低点。另外，多家中型银行股价连续下跌也凸显出投资者对美国银行业健康状况的担忧并没有丝毫减少。

那么投资者担忧的是什么呢？

其实就是银行业危机对实体经济的冲击。具体而言，美国中小银行的倒闭以及随之而来的信贷紧缩有可能对美国商业房地产市场带来冲击。

中小型银行是美国公寓楼、写字楼和购物中心等项目的最大债主，商业房地产市场80%的债务都是由中小型地区性银行提供融资的。

鉴于信贷条件的收紧，以及1.5万亿美元的商业房地产贷款将于2025年到期，美国商业房地产市场将迎来冲击，届时商业房地产商可能不得不以更高的利率和更严格的条款进行再融资。

由于美联储加息导致的利率上升给商业房地产市场带来了压力。压倒骆驼的最后一根稻草是空置的办公楼：全国的商业房地产空置率正在攀升，随着各行各业适应远程办公，对办公空间的需求可能已经永久改变。商业房地产贷款的违约率正在缓慢上升，尽管仍远低于疫情时的峰值。

当前，发生在美国的情况在一定程度上类似2008年金融危机时期。2008年由于次贷危机导致大量贷款买房的个人还不起贷款，银行也遭受较大冲击。

在产生大量坏账之后，银行开始紧缩信贷，而这对实体经济产生不利影响，最终导致美国经济经历了1929年以来的最大一次危机。当下，美国正在重复2008年的金融和实体经济之间的负反馈，我们认为负反馈最终也会对美国经济造成巨大冲击。

如何打破这种负反馈呢？政府要采取果断措施，积极施救金融和实体经济。但是，当前美国面临高通胀，政府施救的能力受到很大的限制。不仅如此，美联储持续紧缩政策，5月3日宣布继续加息25个基点，并且未来不排除继续加息的可能性。

对于银行业而言，联储加息进一步推升了存款利率，也意味着银行的负债端成本继续上升，而投资端由于加息导致债券价格下跌而面临更大的压力。我们之前指出，美国银行业危机的直接原因是美联储加息。目前来看，加息的进程并不会因为银行业危机而有所放缓，原因就是当前美国通胀水平仍远远高于美联储说设定的2%的政策目标。

A股节后怎么走？对于A股而言，节后开盘怎么走呢？我们认为市场可能需要休整之后再拾升势。当前，市场两级分化明显，传媒、通信、计算机以及中特估板块涨幅遥遥领先大盘，而新能源、国防军工等行业成为机构的提款机，年初以来持续下跌。

在经济复苏放缓和海外市场的负面消息带动下，市场需要经过一定的调整之后才能更好地上涨。因此，我们维持4月25日在枫瑞视点中发表的文章《股市为什么大跌？》中的观点，即短期对股市保持谨慎。

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