上周，A股在“四箭连发”的政策效应刺激下大幅反弹。上证指数、深成指、科创50和创业板指分别上涨2.26%、3.29%、7.4%和2.93%。

行业方面，除了环保、银行、公用事业和非银金融4个行业下跌，其余27个行业均上涨。涨幅领先的是电子、煤炭和美容护理，分别上涨7.1%、6.2%和5.8%。

事实上，除了8月27日的四箭连发，上周各种政策不断推出，几乎是“一天一策”，对市场情绪回暖起到了很大的作用。

具体政策措施包括个人所得税扣减、上调外汇存款准备金率、下调房地产存量贷款利率以及认房不认贷和对量化私募基金的规范等等。

四箭连发以及上周推出的政策中，有些对市场的影响是一次性的，比如降低印花税政策。有些对市场的影响是具有持久效果的，比如规范实控人和大股东减持以及降低存量房贷利率和认房不认贷政策。

我们下面将对这两个具有持久效果的政策进行分析。

减持新规先看一下规范实控人和大股东减持的新规。

8月27日，中国证监会发布进一步规范减持行为的通知。

该通知要求：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。

同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。

我们统计了A股（包括沪深两市和北交所上市的公司）从2020年到2022年所有上市公司中分红率超过30%的公司数量，分别为1714、1767和2018家，占当年上市公司比例为32.7%、33.6%和38.4%。

减持新规对上市公司的约束是显而易见的。以2020年为例，当年遭重要股东净减持的上市公司有1979家。而以减持新规来看，2020年符合分红率超过30%这一条的只有1714家，较实际减持公司数量少265家。

实控人和大股东的减持对市场流动性的冲击与IPO相当。

2020年A股市场募资额达到4726亿元。根据Wind 数据，2020年上市公司重要股东在A股净减持约4500亿元（其中减持5000亿，增持约450亿）。

减持新规发布后的效果立竿见影。从8月27日到2023年9月1日午盘，根据东方财富数据初步统计，有68家上市公司公告股东提前终止减持。

相比之下，7月份只有26家上市公司公告股东提前终止减持，且部分涉及短线交易；而6月份则只有21家公司出类似公告。

减持新规在一定程度上抑制了A股的融资功能，有利于促进上市公司为投资者创造价值。

我们预期后续监管部门在减持金额等方面会有更多、更具体的指导意见出台。实控人和大股东以后在A股市场割韭菜、薅羊毛可能不会那么容易了。

再看一下降低存量房贷利率以及认房不认贷政策。

降低房贷利率政策的效果需要假以时日才能看到，因为这涉及到银行和房贷客户之间的沟通协商。但认房不认贷政策的效果可以说是立刻显现。

周末，一线城市看房量和成交量都出现井喷现象。有专家认为认房不认贷政策有望促进新房销量重现“金九银十”的喜人景象。这对下半年防止房地产行业下滑对经济的进一步拖累有重要作用。

截至2023年7月，我国房地产开发投资累计完成额和住宅新开工面积分别同比下跌8.5%和25%，连续15个月和21个月同比下降。

2023年1至7月，我国商品房销售面积66563万平方米，同比下降6.5%，其中住宅销售面积下降4.3%。1至7月商品房销售额70450亿元，同比下降1.5%，其中住宅销售额增长0.7%。

受到销售下滑的影响，房企今年上半年业绩都比较惨淡。

上半年，中指研究院选取的96家A+H股房企的营业收入均值为119.9亿元，同比下降4.8%；净利润均值为7.2亿元，同比下降19.3%。

其中，50家企业营收同比下降，68家企业净利润同比下降，行业整体盈利性持续走弱。

随着房地产新政的推出，我们相信下半年房地产市场的投资和新开工以及销售都会有一定程度的恢复，房地产上市公司下半年的业绩也将较上半年有比较明显的改善。

着手提振国际投资者信心政策接二连三出台，对市场关切的问题做到了全面及时的回应，意图十分明显，就是要提振投资者信心。事实上，高层不仅努力提振境内投资者的信心，也着手提振国际投资者信心。

中国驻美国大使2023年9月1日在华盛顿邮报上发表署名文章，标题是“中国经济比你想象得好”（The Chinese Economy is doing better than you might think）。

这篇文章指出2023年上半年中国经济增速仍然位居世界前列，消费对经济的贡献高达77.2%。服务类消费（包括交通、住宿、餐饮以及其他服务）上半年同比增速为20.2%。

上半年中国出口占据全球14%的市场份额。出口“新三样”—电动车、锂电池和太阳能电池同比增长61.6%。

该文还列举了知名外资企业在中国所取得的成就：特斯拉在上海的超级工厂提供其全球一半的产能，平均每40秒就下线一台电动车。星巴克目前在中国有6500多家店铺营业，大约每9小时就开一家新店。

该文提示国际投资者中国市场的巨大潜力：目前中国有4亿多的中产阶级，这个数字到2035年将会超过8亿。

该文继续阐述：近几个月，中国政府推出新举措，意图提振消费市场，振兴私营部门，吸引更多外商投资。

中国政府同时将防范和化解金融风险摆在首位，包括保证房地产市场平稳健康发展的政策措施。

该文随后探讨了新冠疫情后全球合作的重要性，并着重强调了中美加强合作的必要性和紧迫性。

稳定境外投资者的重要性一点也不亚于稳定境内投资者。8月份北上资金净流出896亿人民币，创出自2014年11月沪股通开通以来最大月度净流出金额。

从2014年11月沪股通开通至今，北上资金净流出金额的第二和第三大的月份分别是2020年3月和2022年10月，当月分别净流出679亿和573亿。

正如我们在《又砸出一个黄金坑》一文中所指出的，2020年3月和2022年10月A股都分别触及阶段低点，之后开启反弹行情。

我们相信，这次北上资金大幅净流出所造成的股市低点也将成为未来反弹的起点。

上市公司盈利低点已过从上市公司的业绩看，2季度也将是全年盈利增速的低点。

截止2023年8月31日，上市公司半年报业绩披露完毕。根据券商预测，2季度全部A股的净利润同比下降9.6%，不包括金融企业的A股上市公司2季度业绩同比下降12.8%。

3季度和4季度，A股上市公司盈利同比有望企稳回升。券商预测3季度全部A股上市公司的净利润同比增速上升到3%，4季度上升到16.7%。

不包括金融企业的A股上市公司3季度净利润同比下滑幅度收窄到1.7%，4季度同比增速为13%。而2023年1季度，全部A股净利润同比增速为1.3%。

上市公司走出盈利底部意味着A股的底部已经确立，当下是积极选股配置的好时机。

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