上周，A股周一大涨，周二下跌，周三小幅上涨，周四大跌，周五再度下跌。

在高层接连出台各种活跃资本市场举措的情况下，股市仍然表现疲弱，根本原因是各种资金不断从场内抽血。

首当其冲的是上市公司股东。上周，我乐家居和东方时尚两家上市公司股东违规减持。

我乐家居股东于范易及其一致行动人截至2023年6月30日合计持股22440408股，合计持股7.1124%。

截至9月6日收盘，上述股东合计持股数量降至4200股，持股比例0.0013%。期间，上述股东通过集中竞价方式减持公司股份22440408股，减持比例7.1124%，并买入4200股。

根据相关规定，上述股东作为合计持股5%以上的股东，在持股比例变动达到5%时应当进行报告和公告，在该事实发生之日起至公告后3日内，不得再行买卖股票。公司相关股东的减持行为已涉嫌违反上述规定。

7日午间，我乐家居公告称，获悉股东于范易及其一致行动人7日收到证监会下发的立案告知书，因涉嫌超比例减持，证监会决定对其立案。

2023年8月28日，也就是监管层发布减持新规的次日，东方时尚投资通过大宗交易方式减持东方时尚股份340万股，违反了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》第六条的规定。

东方时尚于2016年2月首次公开发行5000万股新股并在上海证券交易所上市交易，发行价格为16.40元/股。

上市之后，近几年来东方时尚的股价呈现为波动下跌的趋势，并在2022年10月11日跌到最低点10.08元/股（后复权），不但存在“破发”的情形，而且相对于发行价跌去近40%。

公开信息显示，控股股东东方时尚投资近年来对其所持有的东方时尚股票以减持操作为主，特别是2021年以后，东方时尚投资多次减持了东方时尚股票。

2023年开年以来，除了上述违规减持340万股之外，东方时尚投资还在2023年1月4日减持了926万股，在1月6日减持了336万股，在8月24日减持了730万股，分别套现5976.59万元、2093.72万元和5324.04万元，合计1.34亿元。

外资撤离第二个抽血的力量来自于外资。

9月7日，全球知名主权财富基金——挪威央行投资管理公司官网信息显示，其已启动了关闭上海代表处的流程。

该机构表示，这一决定是出于运营考虑，不会影响基金的投资战略及其在中国的投资。

根据全球主权财富基金数据平台--Global SWF2023年发布的年度报告数据，截至2022年底，挪威央行投资管理公司管理规模为1.145万亿美元，仅次于中国的中投公司，位列全球主权财富基金管理人第二。

根据Choice数据，2023年一季度末，挪威央行投资管理公司重仓持有（出现在前十大流通股东名单中）的A股公司有21家，持仓市值合计达36.59亿元。

外资早已成为A股市场一个重要力量。

根据中金公司今年8月发表的研报，当前外资持有A股市值规模约3.5万亿元，占A股总市值的比重为3.8%，占自由流通市值的比重为9.0%。

海外投资者主要通过QFII/RQFII和陆股通机制配置A股资产。上周北上资金（也即陆股通）净流出47.6亿人民币，虽然较前四周的净流出金额大幅缩减，但连续五周净流出，这是历史上的首次。

为何砸盘？

这些资金为什么会逃离A股呢？

对于上市公司股东而言，主要理由是资金短缺。

个人股东们需要资金改善生活；机构股东们在经济低迷时期也普遍面临流动性短缺的问题，需要从股市里取钱补漏洞。

对于外资而言，逃离A股可能有多方面的考虑。

首先，地缘政治冲突下，外资尤其是欧美外资对A股的投资面临一些限制因素，不得不卖出。

其次，今年A股在全球市场中表现落后。

截至2023年9月8日， 上证指数和深成指今年以来分别上涨0.89%和下跌6.66%，在全球16个主要国家和地区的指数中按涨幅排列分别位于第13和第15位。

今年涨幅排名前三的是纳斯达克、日经和台湾指数，截至2023年9月8日，分别上涨31%、25%和17%，远远超过A股的涨幅。

在投资回报的巨大差异下，国际投资者为了获取较高投资利益，选择用脚投票逃离A股。

再次，中国经济自2季度以来面临复苏乏力的局面。一些国际投资者因此对中国经济前景持悲观态度，选择割肉离场。

最后，近期美元强势升值，导致包括人民币在内的其他货币对美元贬值。历史来看，北上资金对汇率比较敏感，在人民币贬值时通常保持净流出状态。

如何应对？如何堵住A股这么多的出血点呢？

首当其冲的是中国经济需要逐步复苏，彻底扭转投资者对经济下滑的预期。

8月下旬以来，政府紧锣密鼓出台各种振兴经济政策，特别是房地产相关政策。我们相信随着房地产市场逐步好转，经济也会慢慢复苏。

上周公布的8月份消费者和生产者价格指数也显示中国经济正在走出通缩，这对上游和下游企业都是一个好消息。

8月消费者价格指数同比为-1.7%，环比0.5%，猪价和原油价格上涨推动消费者价格指数环比回升。

消费者价格指数环比上涨，意味着下游消费品价格将会上涨，消费品企业的盈利也将会明显改善。

8月生产者价格指数同比-3%，较7月的-4.4%有明显收窄。

我们在《跌不了多少》一文中指出，7月以后生产者价格指数的同比跌幅将会逐步缩窄，上游企业的收入和利润水平也将同步提升。事实确实如我们所预判的那样。

其次，从前述上市公司的减持行为可见，A股市场各方面制度仍有完善空间。

建议监管层逐步排查，从企业的上市和退市、融资及再融资、分红和回购等各个方面规范市场主体行为，使A股市场从一个重融资、轻投资的市场逐步转变为投资友好型的市场。

面临各路资金从股市撤离的状况，当下最紧急的任务是引导增量资金入场。

上周，有媒体报道监管层向保险公司下发《关于开展保险资金长期入市情况调研的通知》，说明监管层意在促进养老金、保险资金、银行理财等中长期资金入市。

引导养老金、保险资金、银行理财等中长期资金入市是一个标本兼治的举措。

数据显示，截至2023年上半年，险资运用余额达到26.82万亿元。其中，股票和基金投资规模为3.46万亿元，占比为12.91%，近5年股票仓位基本都在12%-14%浮动。

银行理财方面，今年上半年理财规模为25.34万亿元，其中权益资产仅为0.9万亿元，占总资产的3.25%，投向各类公募基金的占3.2%，权益类占比仍有较大提升空间。

养老金方面，2022年末养老金运营总规模约为1.62万亿元。基于基金业协会数据，估算养老金持股规模约为0.3万亿元，仍然有一定的提升空间。

我国中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平，是制约资本市场健康发展的突出问题。、

周日，国家金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》。

在该通知中，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市公司普通股，风险因子从0.45调整为0.4。市场人士认为此举打开了增量险资进入股市的空间。

如果保险资金、银行理财和养老金能够提升中长线配置股票的比例，A股的活水也就引来了。

金融稳定基金除了引导中长期资金入市，在金融市场动荡之际也需要国家出手干预。

上周五，有媒体报道《金融稳定法》提请审议。

2022年4月6日，《金融稳定法》草案征求意见稿向社会公开征求意见。2022年12月27日金融稳定法草案提请十三届全国人大常委会第三十八次会议审议。这是该草案首次提请全国人大常委会会议审议。

2023年3月3日，人民银行行长易纲在国新办新闻发布会上表示，《金融稳定法》已经通过全国人大的第一次审议，人民银行将推动《金融稳定法》出台。

《金融稳定法》规定国家设立金融稳定保障基金，由统筹协调机制统筹管理，作为处置金融风险的后备资金。金融风险严重危及金融稳定的，可以按照规定使用金融稳定保障基金。

这也意味着在股市遭到重大冲击之时，金融稳定保障基金将会发挥作用，力挽狂澜。

综上，我们认为在政策的多方面作用和经济复苏的推动下，股市有望震荡上行。投资者应对中国经济和股市保持信心。

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